三年期封闭基金：时间的朋友还是亏损的噩梦？
元描述：深入解析三年期封闭基金的现状和未来，分析其投资策略、赎回风险，并探讨基金公司和基金经理如何应对市场变化，帮助投资者做出明智的投资决策。
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引言
2021年初，核心资产的热潮达到了历史高点，股票和基金成为大众热议的话题。在全民买基的浪潮中，打着“长期投资”旗号的三年期封闭基金应运而生，迅速引发了投资者的追捧。然而，残酷的市场行情却给首批认购的投资者泼了一盆冷水，基金净值集体下挫，不少投资者“成为时间的朋友”的梦想落空。
三年期封闭基金，本意是让投资者“管住手”，避免追涨杀跌的非理性行为，但在市场波动中，基金经理也面临着巨大的压力，交出了令人失望的成绩单。那么，三年期封闭基金究竟是时间的朋友，还是亏损的噩梦？基金公司和基金经理该如何应对市场变化，为投资者创造更好的投资体验？本文将深入探讨三年期封闭基金的现状和未来，分析其投资策略、赎回风险，并提出一些思考和建议。
三年期封闭基金：业绩尽墨，现状堪忧
三年期封闭基金：规模与业绩的尴尬对比
2020年11月，由萧楠管理的易方达高质量严选三年持有基金提前结束募集，并启动比例配售。该基金全天销量突破500亿元，远超150亿元的募集上限，成为三年期持有基金中主动权益类产品发行历史规模最大的一只。这既是投资者对“长期投资”的认可，也是基金公司乘势上新的行业缩影。
然而，2021年市场发生了巨大转变，核心资产泡沫破灭，股市进入调整期。尽管如此，依旧有700多亿份的三年期基金成立，由众多明星基金经理担纲管理，如广发基金刘格菘、嘉实基金姚志鹏以及泓德基金王克玉等。这些基金的发行同样火爆，规模超过10亿的产品比例过半，还有广发行业严选三年持有这样的百亿“巨无霸”。
然而，市场的残酷现实却让这些三年期封闭基金的业绩尽墨。数据统计，2021年成立的43只三年期基金中，仅有汇安盛鑫三年定开一只产品业绩收正，而该基金为一只纯债产品，这意味着权益类产品普遍亏损，平均下挫幅度超过了31%，东方红启兴三年持有等三只产品甚至出现了超过腰斩的跌幅。
市场波动与基金经理的困境
华南某公募渠道人士认为，前几年成立的三年期产品，基本都发在市场相对高点，产品成立后市场迅即向下波动，市场资金也刻意回避了公募持仓比较重的板块和标的，这是造成这些三年期产品目前业绩普遍不佳的最主要原因。
当然，基金经理是否充分发挥了个人的主观能动性，是否相较市场创造了超额收益，具体来看每只产品的表现各不相同，无法一概而论。但有一点是明确的，部分产品净值的大幅下挫，不仅在短期内伤害了产品持有人的利益，也在长期维度上影响了投资者对基金投资的信心。
三年期封闭基金：部分产品“自救”，业绩回暖
主动调仓与“等风来”：两种“自救”策略
尽管封闭期内走势不佳，但部分产品的业绩已有回暖之势，有基金经理或主动调仓、或坚守“等风来”以期弥补净值折损。
以年内涨幅为8.16%的浙商智选领航三年持有为例，该基金成立伊始选择重仓了兆易创新、联创电子等科技股以及爱美客、顾家家居等消费板块。在随后的季度还向美团、珀莱雅等消费股调仓。然而，这些概念在下跌过程中首当其冲，贝塔重挫的行情里，该基金也曾面临过接近40%的回撤。
2022年末，浙商智选领航三年增聘刘新正为基金经理，该基金在随后两个季度内经历了大换血式的调仓，将主攻消费赛道转向了低估值龙头股。截至今年二季度末，前十大重仓股中出现了腾讯控股、万华化学、中国重汽、美的集团、嘉友国际以及同程旅行等，这部分权重股在上半年贡献了不菲收益，在震荡行情更显弥足珍贵。
国富竞争优势三年持有则是“等风来”的典型案例。该基金成立时，前十大重仓股中就有包括民生银行、宁波银行、邮储银行在内的五只银行股。截至今年二季度，银行股依旧占据一半重仓股比例。而年内沉寂多个季度的银行股“枯木逢春”，成为表现最为出众的板块，该基金也涨幅高达6.6%，且成立以来累计亏损13.18%，表现尚可。
主动调仓与“等风来”：各自的优劣势
主动调仓是一种积极的策略，可以快速适应市场变化，但需要基金经理具备敏锐的洞察力和精准的判断力，否则容易犯错。而“等风来”则是一种相对保守的策略，可以避免过度操作带来的损失，但也可能错过市场反弹的机会。
最终，哪种策略更有效取决于基金经理的投资风格和市场环境。
三年期封闭基金：赎回风险，不容忽视
封闭期的约束与赎回风险的集中爆发
三年期封闭基金摁住了投资者及时止损的手，也将赎回风险推迟至基金解禁期。
如泓德瑞嘉三年持有期混合基金成立于2021年5月25日，在此期间净值下挫约为23%。而该基金在今年二季度内首批认购份额解禁，合计规模从一季度末的14亿份降至二季度末的11.8亿份左右，净赎回份额达到2.03亿份，净赎回比例为15.4%。此外，前述国富竞争优势三年持有混合基金在今年二季度期间，被净赎回超2.06亿份，净赎回的比例为13.55%。
但也有基金在今年回暖，基民选择继续观望。如年内涨幅高达11%的东方红启恒三年持有二季度内被净赎回比例仅有1.1%。
集中到期与赎回风险的实际影响
从基金发行的日期来看，今年7、8月是封闭期基金打开的高峰。广发证券首席策略分析师刘晨明认为，从实际情况来看，集中到期确有其事，但其潜在影响可能被高估。
一是集中到期产品规模并不算高。2021年7-9月的公募发行小高峰当中，周度发行规模整体在200亿以上，但3年持有期产品，无论数量还是规模，都并未占据太高的比重。其中，2021年8-9月发行的产品仅有8只，发行规模为225亿元，集中在今年8月下旬和9月下旬到期。同期到期的12个月/18个月/24个月的持有期产品则更少，发行规模合计仅有27亿元。
二是，到期后可能触发集中赎回，但对市场影响可控。以8只产品成立以来的中位回报率估算，对于225亿元的发行规模，目前剩余规模约119亿元，即便全部赎回，也较难给市场带来系统性风险。
三年期封闭基金：反思与展望
基金公司与基金经理：如何应对市场变化
对于基金公司而言，行情最火热的时候，也是基金公司产品更易发行的节点。相当比例的投资者在“长期投资”的话术下选择高位入场，难免亏蚀本金。华北某公募人士认为，基金公司以及代销机构等要更好地发挥自身专业优势，在市场高点克制规模冲动，在市场低点引导基民布局，以更长远的战略和更有效的行动，增强投资者的获得感。
天相投顾也表示，基金公司应当控制新发基金的节奏，有效把握新发产品与存量产品之间的销售节奏。在市场高点时，应当适当减少新发产品，将资源向增强存量产品的管理方面倾斜；而在市场整体表现相对低迷时，基金公司作为拥有较高的投资能力的专业投资者，应当在一定程度上把握短期市场估值优势，合理地推行新发产品，以帮助投资者规避“追涨杀跌”的行为，从而提升持有人体验。
对于基金经理而言，前述某华南公募渠道人士指出，基金经理的投资风格或能力圈，与市场风格变化的不匹配，也是拖累产品业绩的重要原因。一方面，基金投资也许还是需要做一定的择时，至少是在一个比较宽泛的范围内，在市场冰点、估值较低的时候加大布局，在市场火热、估值较高的时候落袋为安。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示，基金经理的投资策略和投资风格可能不适应市场变化，最近几年市场表现不佳，以及基金在市场相对高位成立，这些因素都有可能导致持有期基金表现落后。此外，如果基金公司的投研团队不稳定或者投研能力下降，也有可能影响基金产品的业绩表现。
投资者的选择：理性投资，谨慎判断
对于投资者而言，面对三年期封闭基金的现状，需要理性投资，谨慎判断。
首先，要认清三年期封闭基金的本质，它并非“稳赚不赔”的投资工具，而是具有一定风险的投资产品。
其次，要仔细阅读基金合同，了解基金的投资策略、风险控制措施以及赎回条款，并根据自身风险承受能力和投资目标进行选择。
最后，要保持持续关注基金的业绩表现，并及时调整投资策略，以规避风险，实现投资目标。
常见问题解答
1. 三年期封闭基金的投资策略有哪些？
三年期封闭基金的投资策略多种多样，主要取决于基金经理的投资风格和市场环境。常见的策略包括：
- 价值投资：专注于投资价值被低估的优质公司，并长期持有。
- 成长投资：专注于投资具有高成长性的公司，并及时调整投资组合。
- 量化投资：利用数学模型和数据分析，进行投资决策。
2. 如何选择合适的三年期封闭基金？
选择合适的三年期封闭基金需要考虑以下因素：
- 基金经理的投资经验和业绩：选择经验丰富、业绩优秀的基金经理。
- 基金的投资策略：选择与自身风险承受能力和投资目标相符的投资策略。
- 基金的规模和流动性：选择规模适中、流动性良好的基金。
3. 三年期封闭基金的赎回风险有哪些？
三年期封闭基金的赎回风险主要体现在：
- 封闭期内无法赎回：投资者在封闭期内无法赎回基金份额，即使市场下跌也无法及时止损。
- 集中到期赎回：封闭期结束后，大量投资者可能集中赎回，导致基金净值大幅波动。
4. 如何规避三年期封闭基金的赎回风险？
规避三年期封闭基金的赎回风险需要做好以下工作：
- 选择业绩稳定、流动性良好的基金：选择业绩稳定、流动性良好的基金，可以降低赎回风险。
- 分散投资：将资金分散投资于多个不同的三年期封闭基金，可以降低集中赎回带来的风险。
- 做好风险控制：根据自身风险承受能力，合理规划投资金额和投资期限。
5. 三年期封闭基金的未来发展趋势如何？
三年期封闭基金的未来发展趋势取决于市场环境和监管政策的变化。
- 市场环境：如果市场环境持续波动，三年期封闭基金的赎回风险将会增加。
- 监管政策：如果监管政策更加严格，三年期封闭基金的发行规模和投资策略可能会受到限制。
6. 投资者该如何应对三年期封闭基金的风险？
投资者需要理性投资，谨慎判断，并做好以下工作：
- 了解基金的投资策略和风险控制措施：选择与自身风险承受能力和投资目标相符的基金。
- 分散投资：将资金分散投资于多个不同的三年期封闭基金，可以降低集中赎回带来的风险。
- 做好风险控制：根据自身风险承受能力，合理规划投资金额和投资期限。
结论
三年期封闭基金并非“稳赚不赔”的投资工具，而是具有一定风险的投资产品。投资者需要理性投资，谨慎判断，选择与自身风险承受能力和投资目标相符的基金，并做好风险控制。
同时，基金公司和基金经理也需要承担起应有的责任，在市场高点克制规模冲动，在市场低点引导基民布局，以更长远的战略和更有效的行动，增强投资者的获得感，提升持有人体验。
只有基金公司、基金经理和投资者共同努力，才能让三年期封闭基金真正成为时间的朋友，而不是亏损的噩梦。
