2023年碳酸锂从供给不足转变为轻微供给过剩，期现价格在供强需弱的背景下单边大幅下跌。今年供给端过剩的压力较大，在锂价低迷的背景下，矿主和锂盐厂已然开始采取行动。碳酸锂今年的主要交易逻辑有哪些？后市怎么走呢？
01
供应过剩压力较大，高成本产能面临出清
根据海外矿山和盐湖的投产计划看，今明两年是全球矿山和盐湖放量的大年。澳洲、南美及非洲的建成项目进入稳定的产能释放期，各地新增项目也在按计划推进。预计今年全球碳酸锂供应141.6万吨，较去年增长36.3%，过剩比例较高（14%）。明年的碳酸锂供应增速也在30%以上。
盐湖的成本在3-5万元/吨，位于成本曲线的最左端，基本不会出现主动减产。2023年盐湖产量占全球碳酸锂供应的30%-40%。2024 年主要新增产能来自智利 SQM的3万吨和阿根廷的9.3万吨 LCE。澳洲的低成本锂矿如Greenbush面临的经营压力较小，高成本锂矿Finnis等明年可能会出现亏损。美洲锂辉石成本在 5.3-7万，非洲锂辉石成本在6.7-8.3万。且非洲的项目多为新投产项目，前期成本高，在今年价格低迷的背景下，投产进度可能会有所放缓。
国内的锂辉石矿成本也较低，压力主要在锂云母端。云母矿成本差异较大，老矿山普遍品位较高且折旧完成，成本在7万元/吨以下。新矿多是过去两年高价拿的采矿权，品位较低，且前期摊销大，综合成本在10万元/吨左右。因此新矿面临的经营压力较大，有减产或投产放缓的可能。
迫于上游竞争压力，矿山从2023Q4开始主动让利给冶炼厂，计价方式的转变，反映了矿山希望尽早将资源变现的态度。今年供应端的扰动主要关注海外地缘政治因素、国内云母矿环保压力及高成本锂矿项目的减产出清。但实际当中，企业出于通盘考量，产能的减产出清将是耗时较长的过程。
02
部分矿主难以接受低价，拟调整交易策略
我国锂矿的对外依存度较高，进口的主要来源国是澳大利亚，从非洲进口的锂矿从去年下半年开始逐渐放量。目前国内锂矿的现货存量依旧较高，买家出于对未来锂价有更多回落空间的预期，普遍只愿意以极低价采买。而锂矿的持货商面临巨大压力，更倾向于囤货不出，等待市场行情好转。
近期贸易商从非洲进口锂矿的活动开始出现大幅缩减，主因是矿主难以接受低价出售矿产。且在当前锂矿价格下跌至部分矿山成本线的情况下，已有澳洲矿山做出了策略调整。澳洲矿商Core lithium于上周五发布了运营战略评估。在当前锂价的走势下，公司正在考虑对采矿策略和计划采取变动。
短期内锂辉石精矿价格仍有一定下探的空间。据SMM询价了解，澳洲某矿山12月份发货价格已经低于1000美元/吨（SC6）。且矿山出于自身现金流、股价因素及仓储成本考虑，即使有一定成本倒挂影响，短期内的产量预计依旧较为稳定。中期维度，在当前的锂矿价格走势下，高成本锂矿面临着较大的经营压力。矿主出于自身利益诉求可能会对经营策略进行调整，需要跟踪关注矿主的应对策略。
03
部锂盐厂迫于亏损压力，减产挺价
去年锂盐厂的盈利情况比较糟糕，几度陷入亏损。近几月外购锂辉石的冶炼厂一直处在亏损状态，外购锂云母的冶炼厂也在亏损边缘。江西地区外购矿的企业逐步减产，预计1月停产的较多。四川地区锂盐企业产量也有所下降，下降主要还是在于外购原料的企业，自有矿企业开工正常。
国内冶炼的产能是比较过剩的，近几年行业产能利用率一直在80%以下，而今年因需求疲弱，产能利用率不到70%。多数锂盐厂的资源自给率不高，需要依靠长协或散单采购锂矿。转变锂矿定价模式后，锂矿价格与锂价的联动性显著增强，外购型冶炼厂的亏损变得可控。锂精矿的长协也逐渐在考虑引入代加工或利润分成的模式。一些大的锂盐厂一直在积极布局锂矿资源，中矿资源、盛新锂能及华友钴业等上市公司在非洲布局了锂矿项目，以提高资源自给率和抗风险能力，向一体化企业转型。中小型锂盐厂缺乏向上游扩张的实力，生存空间被进一步压缩。
展望今年，在锂价低迷的环境下，可能会有一些中小锂盐厂面临阶段性减产或转变为代工厂的可能，且经营压力较大。
04
中游处于排产淡季，春节后需求有望提升
去年新能源汽车的销售增速维持高增，前三季度全球新能源汽车销售增速38.7%。而正极厂的产能利用率远不及同期，主要原因是各环节库存水平较高。因2022年锂价的高歌猛进，电池厂及正极厂出于资源焦虑储备了超额库存。在锂价大幅下跌的背景下，库存贬值压力迫使电池厂及正极厂开启主动去库存周期。截至去年10月，电池厂的库存达171GWh，全年出库进度不及预期，且维持在较高的水平。
中游锂电处于排产淡季，正极厂的开工率较低，终端电池厂库存高企，年内以去库回款为主。新能源汽车行业的销售存在一定的季节性，下半年销售情况好于上半年。11和12月份是全年销量最好的时候，而1月份和2月份是一年中销售最淡的时候。5月份和6月份是上半年的销售旺季，电池的排产一般提前两到三个月，春节后的排产即对应5月份和6月份，因此春节后碳酸锂的需求将环比提升。
05
后市展望
2024年将是行业供给格局重塑的一年，在供给过剩的背景下，产业内的高成本产能或将逐步退出，以完成平衡表的修复。一些中小锂盐厂可能会转为以代工为主，矿端和冶炼端的利润分配也会更趋于合理。
行情上，碳酸锂的价格中枢将逐步下移，价格的波动较2023年也会变小。矿端的扰动、锂盐厂潜在的减产及需求旺季备货的拉动或将阶段性地推升价格。重点关注矿端的应对策略及扰动，冶炼的产能是过剩的，价格向上反弹一段后，锂盐厂就会提高开工率。中长期供给过剩的背景下，建议整体以逢高沽空为主，短期可以依据阶段性的供需错配区间操作。
短期来看，部分外购矿和废料回收企业因成本倒挂处于逐步停减产中，盐湖厂家进入季节性减产期。同时，春节前锂盐企业多有季节性检修，或将造成一定的减产。需求依旧疲弱，出现实质性好转可能要等到春节后。未来还需关注锂盐厂的减产及需求的情况。
